ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» — краткое обоснование кредитного рейтинга.
Краткосрочный кредитный рейтинг ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» повышен до «А-2» вследствие изменения критериев.
Резюме Мы пересмотрели критерии, определяющие взаимосвязь краткосрочных и долгосрочных рейтингов корпоративных и суверенных эмитентов, и повысили краткосрочный рейтинг Российской Федерации по обязательствам в иностранной валюте. Мы по-прежнему оцениваем позицию ликвидности государственного ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» (АИЖК) как «адекватную» в соответствии с нашими критериями. Как следствие, мы повышаем краткосрочный рейтинг АИЖК с «A-3» до «A-2». Повышение рейтинга не отражает изменение нашего мнения о кредитоспособности компании в краткосрочной перспективе.
Рейтинговое действие
XX октября 2012 г. Служба кредитных рейтингов Standard & Poor's повысила краткосрочный кредитный рейтинг эмитента российской государственной компании ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» (АИЖК) с «A-3» до «A-2». Одновременно мы подтверждаем долгосрочный кредитный рейтинг «ВВВ» и рейтинг по национальной шкале «ruAAА». Прогноз по рейтингам — «Стабильный».
Обоснование
Мы повысили краткосрочный рейтинг АИЖК вследствие повышения краткосрочного рейтинга Российской Федерации, вызванного в свою очередь изменением критериев в отношении связи краткосрочных и долгосрочных рейтингов корпоративных и суверенных эмитентов. В соответствии с этими критериями краткосрочный рейтинг обуславливается исключительно долгосрочным рейтингом (см. подробнее в статье «Методология: краткосрочные / долгосрочные рейтинги корпоративных и суверенных эмитентов», опубликованной 15 мая 2012 г. в RatingsDirect на Global Credit Portal).
В связи очень высокой вероятностью получения экстренной государственной поддержки, вызванной «очень важной» ролью АИЖК в решении задач государственной политики и ее «очень прочными» связями с Правительством РФ, а также учитывая адекватные показатели ликвидности компании, мы считаем, что кредитное качество компании во многом связано с кредитным качеством Правительства РФ. Повышение краткосрочного рейтинга АИЖК, следовательно, является следствием повышения краткосрочного рейтинга РФ.
Ликвидность
Краткосрочный рейтинг АИЖК — «A-2». В соответствии с нашей методологией мы оцениваем показатели ликвидности компании как «адекватные», а отношение источников ликвидности к потребностям в ней в течение следующих 12 месяцев, по нашим прогнозам, составит около 4х по данным на 30 июня 2012 г.
График долговых выплат компании можно определить как равномерный, уровень погашения и обслуживания долга значительно ниже поступлений от амортизации ипотечных кредитов по меньшей мере до 2014 г. В 2012-2013 гг. мы ожидаем, что денежные средства и их эквиваленты существенно превысят объем годового погашения долговых обязательств, пик которых, по оценкам АИЖК, придется на 2013 г., когда компания должна будет погасить задолженность в 12 млрд руб. (около 400 млн долл.), еще 8,5 млрд руб. необходимо погасить в 2014 г. По состоянию на 30 июня 2012 г. денежные средства и их эквиваленты (на консолидированной основе) составили около 14 млрд руб., еще 51 млрд руб. – средства в кредитных учреждениях.
Прогноз
Прогноз «Стабильный» отражает нашу точку зрения относительно того, что в ближайшие два года АИЖК будет следовать взвешенной политике риск-менеджмента, получать поддержку от государства, финансовые институты которого будут помогать компании решать проблемы, связанные с ожидаемым постепенным ухудшением показателей капитализации. Кроме того прибыльность компании может снизиться частично вследствие вероятного сокращения государственных гарантий по обязательствам компании. В настоящее время мы считаем маловероятным повышение рейтингов АИЖК. Тем не менее мы можем повысить рейтинги АИЖК в случае повышения рейтингов Российской Федерации (рейтинг по обязательствам в иностранной валюте ВВВ/Стабильный/А-2; рейтинг по национальной шкале ruAAА), а также сохранения текущих характеристик собственной кредитоспособности агентства и вероятности получения экстренной поддержки от государства. Если рейтинги Российской Федерации будут понижены, рейтинги АИЖК также могут быть понижены. Кроме того, рейтинги АИЖК могут оказаться под давлением в ближайшие два года, даже если рейтинги Российской Федерации не изменятся или повысятся, в одном из следующих случаев: если федеральное правительство понизит роль АИЖК в реализации своей политики или ослабит контроль над деятельностью компании (например, в результате ее неожиданной приватизации); если позиция по риску агентства ухудшится до «слабой» в результате неожиданно быстрого роста издержек.
Кроме того, мы можем предпринять негативное рейтинговое действие, если коэффициент RAC агентства снизится до уровня менее 10%. Однако мы считаем эти сценарии маловероятными. Описание рейтингов (компоненты) Кредитные рейтинги ВВВ/Стабильный/А-2 Оценка характеристик собственной кредитоспособности bb+ Базовый уровень рейтинга bb Бизнес-позиция Умеренная (-1) Капитализация и прибыльность Очень сильные (+2) Позиция по риску Адекватная (0) Фондирование и ликвидность Выше среднего уровня и адекватная (0) Поддержка +2 Поддержка ОСГ со стороны государства +2 Поддержка со стороны группы 0 Поддержка за системную значимость 0 Дополнительные факторы 0 Критерии и статьи, имеющие отношение к теме публикации Все приведенные ниже статьи опубликованы в RatingsDirect на Global Credit Portal, если не указано иное. ОАО «Агентство по ипотечному жилищному кредитованию» — кредитный рейтинг // 17 июля 2012 г. Методология: краткосрочные / долгосрочные рейтинги корпоративных и суверенных эмитентов // 15 мая 2012 г. Рейтинги Российской Федерации подтверждены на основании сильной внешней позиции; краткосрочный рейтинг по обязательствам в иностранной валюте повышен до «А-2» в связи с изменением критериев; прогноз — «Стабильный» // 27 июня 2012 г. Methodology: Commercial Paper I: Banks, Mar 23, 2004
Кредитные аналитики:
Karen Vartapetov, Moscow, (7) 495-783-4018;
Адрес электронной почты защищен от спам-ботов. Для просмотра адреса в вашем браузере должен быть включен Javascript.
Yulia Kozlova, London, (44) 20-7176-3493;